Le Kenya au bord de la banqueroute ? Le pays pourrait manquer de liquidités pour rembourser ses dettes massives dont le service a englouti 69,6 % des recettes intérieures en juin 2024. Après l’abandon de la loi de finances 2024 sous la pression de la rue, le gouvernement Ruto se doit de trouver des solutions pour éviter le défaut de paiement.

Les données de la banque centrale du Kenya montrent que la dette publique (total des dettes) a diminué entre décembre 2023 et juin 2024. La baisse de la dette extérieure, de 15,4 %, au cours de cette période ne signifie pas que les finances globales du pays se sont améliorées. Elle est plutôt due à la hausse de la valeur du shilling kenyan, grâce aux interventions généralisées de l’État depuis février 2024.

La dette publique du Kenya est si élevée que son service a englouti 69,6 % des recettes intérieures en juin 2024. C’est plus du double de la limite recommandée de 30 %, ce qui rend la dette publique du pays insoutenable. C’est le cas depuis au moins 2019. Cet article, explore les effets possibles d’une dette publique insoutenable et certaines façons dont le Kenya pourrait atténuer un défaut de paiement de sa dette souveraine.

En janvier 2024 encore, le Fonds monétaire international (FMI) estimait que la dette du Kenya était soutenable, même s’il avertissait que « les notations globales et externes du risque de surendettement restaient élevées ». Avec son insistance, le gouvernement a proposé une série de mesures fiscales, par le biais du projet de loi de finances 2024, visant à générer des recettes supplémentaires. Cela a déclenché des manifestations à l’échelle nationale qui ont forcé le gouvernement à retirer le projet de loi. Par conséquent, les recettes fiscales du pays devraient souffrir d’un déficit d’environ 346 milliards de KES (2,7 milliards de dollars américains) au cours de l’exercice 2024/25.

Cela limite la capacité du gouvernement à rembourser sa dette. Malgré sa capacité de paiement en baisse, le gouvernement continue d’accumuler des dettes. En effet, pas plus tard qu’en septembre 2024, de hauts fonctionnaires du gouvernement étaient en Chine pour négocier des prêts supplémentaires. À moins d’obtenir une annulation de la dette, un rééchelonnement de la dette ou un accord similaire pour réduire le fardeau de la dette, le Kenya finira presque certainement en défaut de paiement. Le pays doit faire tout son possible pour éviter cette éventualité.

Éviter le défaut de paiement

Lorsque les créanciers estiment qu’un pays est susceptible de faire défaut de paiement, ils cherchent à se protéger contre d’éventuelles pertes. Parfois, ils obligent le gouvernement à prendre des mesures d’austérité. L’austérité signifie réduire les dépenses publiques pour la plupart des besoins, notamment l’éducation et la santé, les infrastructures physiques telles que les routes et les programmes sociaux tels que les subventions alimentaires. Elle peut également forcer un pays à augmenter ses recettes en augmentant les impôts ou en vendant des entreprises publiques. De telles mesures peuvent avoir un impact négatif sur le développement et sur la qualité de vie des citoyens. Mais les pays au bord du défaut de paiement n’ont souvent pas d’autre choix.

Les agences de notation abaissent généralement la note de crédit souveraine des pays présentant un risque élevé de défaut de paiement et de ceux qui ont fait défaut. La note de la dette souveraine du Kenya, par exemple, a été abaissée en août 2024, bien que le FMI l’ait précédemment jugée « soutenable ». La note de crédit souveraine représente la confiance des créanciers quant à la capacité d’un pays à payer sa dette.

La dégradation des notes conduit les créanciers à exiger des taux d’intérêt plus élevés sur les prêts. Des taux d’intérêt plus élevés rendent les emprunts plus coûteux pour les entreprises et les particuliers. En conséquence, les entreprises peuvent faire faillite, aggravant le chômage, et les particuliers peuvent perdre leurs moyens de subsistance. À mesure que la situation économique se détériore, les investisseurs peuvent vendre leurs actifs et emporter leur argent ailleurs (fuite des capitaux). Cela déclenche une chute drastique des prix des actifs, ce qui peut provoquer l’effondrement de certains marchés, comme la bourse.

Les personnes qui ont de l’argent dans les banques peuvent retirer des sommes importantes à court terme (ruée bancaire). Pour que les banques puissent mettre à la disposition des épargnants des sommes aussi importantes et imprévues, elles doivent vendre certains de leurs actifs, comme les bons du Trésor. Cependant, en raison de la chute des prix, les actifs pourraient devoir être vendus à perte et certaines banques pourraient s’effondrer. Si les banques en faillite constituent une partie importante du secteur bancaire, le système financier du pays pourrait s’effondrer complètement (crise financière).

Les options du Kenya

Le gouvernement kenyan a plusieurs options pour éviter le défaut de paiement de la dette publique.

• S’attaquer aux dépenses inutiles : Il existe des preuves évidentes de dépenses publiques inutiles. Les éliminer réduirait les besoins en matière de service de la dette et le risque de défaut. Pour commencer, le projet de loi de finances 2024 pourrait être modifié pour cibler les dépenses récurrentes sur des éléments tels que les transports et les loisirs, et les allocations aux conjoints des hauts fonctionnaires du gouvernement.
• Règles de politique budgétaire : Il est prouvé que limiter le montant qu’un pays peut emprunter et son déficit budgétaire peut réduire le risque de défaut souverain. Les règles limitent ce que les bureaucrates peuvent dépenser. Le Kenya a enfreint ces règles à de nombreuses reprises ou les a simplement modifiées.
• . Réforme institutionnelle et dénonciation d’irrégularités : Des institutions fortes jouent un rôle important dans l’imposition de la discipline budgétaire. Le Kenya dispose d’un cadre institutionnel et politique élaboré. Mais ses institutions sont largement considérées comme déficientes et ont besoin d’être réformées. Par exemple, le vérificateur général pourrait tenir les fonctionnaires de l’État pénalement responsables de la négligence de leurs responsabilités comptables. Et une protection et une sécurité juridiques accrues encourageraient la dénonciation d’irrégularités.
• Augmenter les recettes fiscales : Compte tenu de la résistance à la stratégie fiscale soutenue par le FMI, le Kenya doit faire preuve de plus d’inventivité. Le gouvernement pourrait collecter les recettes plus efficacement, par exemple grâce à la numérisation et à l’adoption de l’intelligence artificielle.
• Financement hors bilan : le gouvernement peut commencer à financer davantage ses besoins de développement par le biais de partenariats public-privé. Mais il s’agit d’une mesure à moyen terme ; les capacités sont encore limitées.

Les créanciers du Kenya peuvent également apporter leur aide

Le Kenya pourrait également envisager de s’adresser à ses créanciers pour négocier une restructuration préventive de la dette. L’emprunteur peut le faire lorsqu’un défaut de paiement est imminent, mais avant qu’il ne survienne. La restructuration de la dette allège la pression sur les finances publiques en réduisant les remboursements périodiques.

Une autre approche consiste à restructurer la dette. Cela implique généralement de regrouper plusieurs obligations en une seule avec une période de remboursement plus longue, ou de changer la dette en une autre devise. Le gouvernement semble avoir fait une offre de restructurer la dette à la Chine pas plus tard qu’en septembre 2024.

Exemples de banqueroute dans le monde

Le recours excessif à la dette souveraine a provoqué de graves problèmes économiques dans des pays comme l’Argentine et la Grèce. Le gouvernement kenyan pourrait tirer de nombreux enseignements de l’expérience de ces pays pour orienter son économie dans la bonne direction et éviter une crise de la dette.

Teria News avec The Conversation